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造成A股估值目前之失衡香港六合彩公司-香港六合彩
的,不仅是因为对政策性利空香港六合彩公司-香港六合彩
的巨大恐惧扭曲了股市,更重要香港六合彩公司-香港六合彩
的是重融资轻回报香港六合彩公司-香港六合彩
的市场错位已成为股市最大香港六合彩公司-香港六合彩
的心理失落。中国股市之所以不能成为经济香港六合彩公司-香港六合彩
的晴雨表,按照尚福林主席最新香港六合彩公司-香港六合彩
的说法,主要是基础性制度不够健全、市场结构体系不够完整、整体运行机制不够规范、价格发现和资本约束机制不够有效等实际问题制约市场发展。在笔者看来,这在本质上并不是市场香港六合彩公司-香港六合彩
的问题,而是体制性香港六合彩公司-香港六合彩
的机制障碍。没有投资回报,就没有晴雨表,市场估值也就失去了主心骨。
过去3年对H股平均溢价40%香港六合彩公司-香港六合彩
的A股,最近首次进入折价时代香港六合彩公司-香港六合彩
的时候,银行股之所以首当其冲,并不是没有原因香港六合彩公司-香港六合彩
的。在农行申请上市香港六合彩公司-香港六合彩
的同时,银行们争先恐后地启动了规模空前香港六合彩公司-香港六合彩
的再融资行动,不仅给市场资金面带来极大香港六合彩公司-香港六合彩
的承接压力,也给投资者带来了巨大香港六合彩公司-香港六合彩
的心理压力。由于许多银行在解释再融资动机时,几乎都把风险加权资产香港六合彩公司-香港六合彩
的过快增长和资本充足率水平所面临香港六合彩公司-香港六合彩
的较大压力,委婉地归结于由国家引导香港六合彩公司-香港六合彩
的大规模信贷投放,显示这一轮再融资本质上和习惯了拿别人香港六合彩公司-香港六合彩
的钱做赌注,赌输了就指望政府去救它们香港六合彩公司-香港六合彩
的西方银行没什么不同。
银行股迫不可待地大规模再融资,对于市场来说也意味着巨大香港六合彩公司-香港六合彩
的政策风险。尽管在不少经济学家香港六合彩公司-香港六合彩
的眼里看来,房地产泡沫乃是当前中国经济香港六合彩公司-香港六合彩
的最大风险,但是,美国两房退市香港六合彩公司-香港六合彩
的教训告诉我们,银行信贷泡沫才是真正可怕香港六合彩公司-香港六合彩
的最大风险。银行是房地产泡沫得益者,也是泡沫破裂香港六合彩公司-香港六合彩
的直接埋单者。根据物质不灭定理,银行再融资并不是消除泡沫香港六合彩公司-香港六合彩
的最佳方案,只不过是将风险转移给市场,转移给更多香港六合彩公司-香港六合彩
的投资者罢了。中国经济香港六合彩公司-香港六合彩
的根本出路在于转变发展方式,让股市为金融房地产泡沫危机埋单,或者把地方政府债务和房地产贷款重新打包为财富管理产品,只会带来隐蔽得更深而潜在危机更大香港六合彩公司-香港六合彩
的信贷和流动性风险,不是长久之计。
人民币汇改并不在于一次性重估升值,而在于更好地反映中国转变经济发展方式香港六合彩公司-香港六合彩
的趋势,发挥市场化配置资源香港六合彩公司-香港六合彩
的功能,理论上应该有助于促进和催化晴雨表恢复,成为折价香港六合彩公司-香港六合彩
的蓝筹股包括银行股反弹香港六合彩公司-香港六合彩
的契机。不过,A股市场折价之愁香港六合彩公司-香港六合彩
的根本消除,不能简单地依靠压缩饼干式香港六合彩公司-香港六合彩
的价格反弹。对A股估值香港六合彩公司-香港六合彩
的整体修复来说,从人民币汇改中找到晴雨表又回来了香港六合彩公司-香港六合彩
的感觉,比一时一事香港六合彩公司-香港六合彩
的价格时间差香港六合彩公司-香港六合彩
的胜利更有意义。当然,这离不开体制性香港六合彩公司-香港六合彩
的深层次改革,尤其是以重视投资者回报为前提香港六合彩公司-香港六合彩
的融资再融资机制香港六合彩公司-香港六合彩
的根本改革。
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